O valor de ações está estagnando há anos. Então porque devemos investir mesmo assim? Esse é um dos debates mais duradouros do mercado de ações de todos os tempos: valor versus crescimento.

Nos últimos anos, porém, tem sido uma batalha bastante unilateral.

Uma abordagem de investimento orientada para o crescimento enaltecida por anos mas, em 2020, em particular, o árbitro poderá ter que intervir e parar a luta.

No primeiro semestre do ano, de acordo com o centro de pesquisas Morningstar, o Índice de Crescimento dos EUA está superando seu Índice de Valor dos EUA em mais de 33 pontos percentuais – um ganho de 14,9%, contra um declínio de 18,5%. Se as coisas continuarem assim, seria a maior derrota do crescimento desde os inebriantes dias de 1999.

Assim, segundo as pesquisas, o crescimento vem aumentando sua pontuação há anos. A duração do desempenho superior e sua magnitude em 2020 são bastante impressionantes.

Com o tempo, essa divergência realmente aumenta. Desde maio de 1995, as ações em valor retornaram 624%, enquanto o crescimento subiu 1.072%, segundo análise da empresa britânica de administração de patrimônio Brewin Dolphin.

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Amplamente definido, uma abordagem de valor é semelhante à busca de barganha. Os investidores em valor estão procurando ações que, por qualquer motivo, não são favoráveis ​​e são oferecidas com uma avaliação razoável em comparação com os lucros futuros.

Enquanto isso, as ações de crescimento podem parecer mais caras em comparação aos ganhos atuais, mas suas perspectivas de negócios a longo prazo justificam um preço mais alto. Pense em uma ação como a Amazon (AMZN), que sempre pareceu bastante cara, mas continua a devorar o mundo.

Historicamente, o mercado de ações tende a percorrer longos períodos, favorecendo uma abordagem ou outra. As economias quentes se inclinam para nomes de alto crescimento, enquanto os períodos de recuperação veem os investidores gravitarem em direção à segurança do valor. Como exemplo clássico, a subida das pontocom no final dos anos 90 favoreceu os estoques em crescimento, enquanto o rebentamento subsequente viu os estoques em valor brilharem.

Valor: Vencido, mas não derrotado?

E o momento atual? Pense nas empresas que se beneficiam nesse ambiente de pandemia: empresas de tecnologia relacionadas ao trabalho em casa, computação em nuvem e compras on-line, que tendem a ter um perfil de crescimento.

De fato, as ações de crescimento estão em ascensão há tanto tempo que os observadores podem ficar tentados a amortizar completamente o valor, como uma classe de ativos “quebrada”, como apontou em um white paper recente a empresa de alocação de ativos baseada em Newport Beach, Califórnia, Research Affiliates.

Isso seria um erro. É um exemplo clássico do que os economistas comportamentais chamam de “viés de recência” ou “viés de disponibilidade”. Tendemos a pensar que o que aconteceu nos últimos anos continuará, porque é mais vívido em nossas mentes.

Enquanto isso, períodos passados ​​- como quando o investimento em valor dominava o cenário – se tornam mais remotos em nossas memórias e, portanto, desconsideramos a probabilidade de eles acontecerem novamente.

Se parte da premissa que os humanos tendem a lutar com a lógica. Os investidores se apaixonam pela narrativa e optam por não verificar a matemática. Mas, eventualmente, alguém tem que vender, muitas vezes com pressa, e é aí que a corrida começa.

De fato, para verdadeiros investidores, é precisamente quando as ações são baixadas que elas se tornam uma compra intrigante. No estudo da Research Affiliates sobre classes de ativos desfeitas, se constatou que 90% delas se recuperam em cinco anos. O retorno médio de cinco anos desses ativos: 80% acumulados ou 12% ao ano.

Essa observação pode ser um conforto frio para os gerentes de valor, muitos dos quais viram ativos de fundos escapando nos últimos anos. Mas, embora o momento exato ainda não tenha sido determinado, eles acabarão provando que a diferença de desempenho entre os dois estilos de investimento diminuirá.

Alguns nomes de valor específicos que parecem atraentes agora, de acordo com as telas da Morningstar: finanças como JPMorgan Chase, tecnologia estabelecida como Intel e Cisco Systems, grandes empresas farmacêuticas como Pfizer e telecomunicações como Verizon e AT&T.

Uma ressalva sobre o investimento em valor: às vezes, as ações estão à venda por um bom motivo. Essas são chamadas de “armadilhas de valor” – atraentes com uma avaliação de fundo de poço, mas prendem os investidores em empresas que estão em crise existencial real. Portanto, embora seja útil considerar uma baixa relação preço/lucro, ela deve ser idealmente usada em conjunto com outras métricas, como o aumento das vendas.

Certamente, tem sido um esforço deprimente para investidores de valor, que se inspiram em lendas do mercado como Benjamin Graham e Warren Buffett. Já faz mais de 13 anos que o crescimento superou, o que, para os investidores, pareceu muitas vidas.

Mas em períodos de recuperação, especialmente – como parece provável para os próximos anos – o valor teve um desempenho muito bom. Em seis recuperações estudadas pela Research Affiliates, o valor superou o mercado mais amplo em cinco – cada vez por dois digitos. Para investidores com estômagos fortes, eles podem ter a certeza razoável de que o valor aumentará novamente.

As pessoas sempre assumem que o passado continuará, mas os pontos de inflexão do mercado podem ser repentinos e extremos. Há muitas oportunidades no lado do valor do mercado agora – e essas coisas tendem a mudar rapidamente.