O interesse em ativos problemáticos aumentou nos últimos meses, motivo pelo qual os profissionais de private equity estão adaptando novas táticas para progredir neste ambiente competitivo em dificuldades. 

Isso inclui novos cálculos de avaliação, estratégias para due diligence, mitigação de riscos emergentes e considerações tributárias.

Há muitos sinais de dificuldades, incluindo liquidez restrita, linhas de crédito totalmente contratadas, quedas significativas no EBITDA e muito mais. Atualmente, os investidores não são capazes de avaliar completamente o impacto da pandemia sobre a receita, lucratividade e fluxo de caixa futuros dos alvos de aquisição em potencial, tornando a avaliação desses alvos um desafio peculiar.

No entanto, o consenso entre os negociadores é que a volatilidade nos mercados deu ao setor a correção que tanto procuravam. Mas agora, os gestores de fundos estão sem as técnicas tradicionais de avaliação, como fluxo de caixa descontado e benchmarking com as avaliações de empresas de capital aberto, nas quais confiaram historicamente.

Devida diligência operacional e financeira antes da pandemia do Covid-19, os gestores de fundos de private equity já estavam se especializando no setor. Agora, como diferentes setores enfrentaram vários níveis de turbulência devido à pandemia, a diligência operacional e financeira parecerá muito diferente, dependendo se a empresa-alvo está enfrentando ventos contrários ou a favor.

Por exemplo, para empresas em setores que têm exposição significativa à turbulência causada pela pandemia – interrupção da cadeia de suprimentos para os setores de manufatura e distribuição ou varejo, por exemplo – a diligência operacional deve incluir:

1 – Investigação sobre os contratos de um alvo com fornecedores terceirizados para ajudar a determinar as cláusulas de força maior e seguro do alvo.

2 – Avaliação da extensão em que os vários compradores do alvo foram afetados e qual pode ser o cronograma de recuperação para esses mercados

3- Determinação de quais as medidas de segurança dos funcionários e contratados estão em vigor para manter o negócio funcionando caso uma onda pandêmica subsequente chegue.

4 – Uma revisão de quaisquer questões trabalhistas, ou de emprego, resultantes da pandemia que possam vir a ser problemáticas ou levar a litígios.

Como os investidores perceberam rapidamente, a devida diligência para os fabricantes parece drasticamente diferente de investir em mídia de streaming ou empresas de tecnologia SaaS.

A avaliação da liquidez atual e do capital de giro necessário para ramp up também são áreas importantes de diligência para os investidores se concentrarem. Além disso, a diligência financeira se expandirá de pegs de capital de giro para avaliar as necessidades de fluxo de caixa, bem como a revisão de previsões e planos de negócios.

Um bom investidor também analisará as questões que levam à angústia do negócio para informar sua oferta e potencial de retorno. A devida diligência detalhada e rigorosa sempre foi a chave para uma aquisição bem-sucedida, mas agora é mais complexa do que nunca.

No que tange a questão tributária, os negociantes têm novas considerações a serem levadas em consideração ao pensar sobre M&A,.

A estrutura tributária de uma transação pode reduzir o passivo e aumentar o fluxo de caixa tanto no nível do fundo quanto da empresa do portfólio.

Mesmo pequenas mudanças na forma como uma transação é estruturada podem ter implicações fiscais significativas. Portanto, é importante buscar assessoria fiscal na estruturação e financiamento desde o início para evitar agravar uma situação desafiadora quando o negócio estiver prestes a ser fechado. 

Caso contrário, as partes envolvidas podem correr o risco de encontrar questões fiscais inesperadas e obrigações ou benefícios fiscais não se materializando. Isso não apenas garante a estrutura tributária adequada do negócio, mas permite que os fundos identifiquem os atributos fiscais benéficos de um alvo, como base tributária, perdas operacionais líquidas e créditos fiscais a compensar. 

É importante trabalhar com um consultor fiscal experiente no início do processo, antes mesmo da carta de intenções ser assinada. Isso dá ao consultor fiscal mais tempo para concentrar melhor a diligência fiscal nos itens mais significativos.

Por causa dos riscos envolvidos em um mercado em dificuldades – incluindo imagem pública, precificação e quantificação de uma oportunidade, risco de mercado durante uma pandemia onde ninguém pode prever a trajetória econômica, falta de novos fundos governamentais, etc. – a importância de compreender as nuances das novas abordagens de avaliação, estratégias de devida diligência e considerações fiscais são fundamentais.

Embora a Covid-19 tenha levado a mudanças generalizadas em todos os cantos da economia, as condições acabarão por se estabilizar e a incerteza diminuirá, ponto em que os negociadores idealmente olharão para trás neste período com a garantia de que conduziram ao máximo acordos de reestruturação bem-sucedidos até o momento.